Adian大中華区の姚斌超を独占取材しました。世界最大のPE 2級市場基金の「大プロジェクト」戦略

5月にPE大手のAdianが第8期PE第2級市場基金の募集を完了し、このファンドの総規模は190億ドルに達した。

Adianの前身はアクサ保険傘下のプライベートエクイティ投資プラットフォームで、2013年に分割して独立したPE投資プラットフォームとなった。現在、この機関は960億ドルの管理規模と5大資産管理業務（親基金、直投基金、インフラ、不動産及び個人債務）によってヨーロッパ市場管理規模で最大かつ多様なプライベートエクイティ機関の一つとなっています。

ブラックストーン、カイレー、KRなどのPEプレイヤーとは違って、Adianの最大業務は親基金業務です。前述の総規模190億ドルのPE 2級市場基金は、世界のPE 2級市場基金の募金の最たるものとなりました。

「国際LPはますます多くなりました。買い手の数が多くなり、投資戦略も多様化している。Adian大中華区主管兼取締役社長の姚斌超氏は21世紀の経済報道記者に語った。

姚斌超は2011年にAdianに加入して、首席はAdian中国事務室を建設するつもりです。

2019年以来、中米貿易摩擦は世界的な機関投資者の中国市場での資金配置の減少を懸念している。新型肺炎の流行は新たな基金募集の不確実性を増大させ、中国市場のドル基金募集にどのような影響を与えるかも作業者の段階で注目されている。

我々は米国の売り手が中国ファンド（シェア）を集中的に販売しているのを見ていませんでした。中国は世界第二位の経済体です。中国でのレイアウトを放棄すれば、彼らにとって耐えられない損失です。逆に彼らの多くはより良い戦略に基づいて中国での配置を研究しています。姚斌超が観測しました。

PE二級市場の大時代

PE 2級市場ファンドは通常、ファンドの成熟期に進出し、一定の割引で資産を購入できるので、理論的にはより短い周期でより高い収益を得ることができる。

Prectiinの統計によると、グローバルPE 2級市場の年間取引規模は2013年の260億ドルから2018年の750億ドルにまで伸びた。新たな資金の募集規模と数量も引き続き上昇し、2018年には39匹のPE 2級市場ファンドが全体規模の298億ドルの資金募集を完了した。

AdianのPE 2級市場業務の発端は1999年にさかのぼります。

この年に募集された第1期PE 2級市場基金の規模は2.2億ドルだけで、その後、チームは基本的に3年ごとに1期の基金のリズムで募集して、毎期の基金の管理規模も年々上昇しています。2013年の第6期ファンドから、Adian PE 2級市場業務の単一ファンド管理規模はいずれも100億ドルを超えている。

Aradian実行委員会メンバーであるAdian Fund of Fundディレクターのヴィンセント・岡博氏は、「現在の環境下では、二級市場は機関投資家に流動性を提供する上で重要な役割を果たしている。今は成熟した市場です。今後数年間はプライベートエクイティ投資家に対する重要性が増すだけです。

姚斌超は21世紀の経済報道記者の取材を受けて、Adianの核心戦略は大プロジェクトにまとめられます。ここの「大」は単一投資の金額だけでなく、取引の複雑さ、大型機関LPにワンストップサービスを提供するなどの戦略的選択も含まれています。

過去の取引から見ると、Adianの主要な提携先は保険機構、養老基金、主権基金などの機構LPで、平均一筆取引の規模は10億ドルを超えています。

Adianの大きなプロジェクトでのサンプル効果が顕著になるにつれて、売り手は1、2年前からチームと意思疎通が可能となる方案があり、「これはAdianのプロジェクトだ」という仲介機構がドアをノックして始めた。

「大プロジェクト」戦略の解体

根源を追求して、AdianのPE 2級市場業務の策略はチーム遺伝子と欧米市場の株式投資の歴史と関係があります。

Ardianの前身のAXA Private Equityは創立の初めに直接投資業務をして、投資段階は合併と成長期の投資を含みます。設立3年後、AXA Private Equityの指導者であるDominique Senequierは業務を母体基金の資産分類に展開し、同時に一級ファンドと二級ファンドの投資を展開しました。

直接投資ファンド業務は買収、拡張、成長期などの複数の段階の投資を含み、投資取引は主にフランス、イタリア、ドイツ、イギリスなどのヨーロッパ地域に集中している。親基金業務は相対的にグローバル化し、一級ファンド投資、二級ファンド投資、共同投資を通じて世界の基金管理チームと提携する。

現在の基金規模は特に大きなプロジェクトを許可しています。業界の競争が少なく、協力者にもっと多くのサービスを提供することもできます。姚斌超氏によると、売り手の訴求は多元化しており、外部の業界監督管理、内部戦略調整、収益の迅速な獲得、業務チームの剥離など様々な可能性がある。

価格以外に、Adianは協力者にできるだけ全面的な解決案を提供して、彼らと内部の流れ、外部の移行、収益の実現などの多方面でウィンウィンを実現する必要があります。

過去20年間のPE 2級市場の発展を見てみると、インターネットバブル後に出資者がプライベートエクイティファンドから撤退し、金融危機後に出資者の流動性需要が上昇し、銀行がプライベートエクイティ部門を剥離し、これらはすべてAdianなどのプレーヤーが資産を買い入れる時間の窓口となり、投資機構に大きな投資収益をもたらした。

PE 2級市場ファンドの出資者たちもファンドの年の重要性を見ました。今年初めにAradianのPE 2級市場基金が募集した最終窓口期間は、潜在的なLPが疫病の発生期間中に仕事が進められなくて出資できなかったにもかかわらず、LPが基金の帳簿の前で出資額を引き上げ、第8期PE 2級市場基金の募金総額が初期募集計画を上回った。

姚斌超がファンドの出資者からフィードバックを得たのは、「PE 2級は今後数年間でいい資産配置の選択かもしれないと戦略的判断において考えられます。一部の機関はキャッシュフローの問題に直面する可能性があります。これはより低い価格で資産を購入するいい機会です。

アジア市場の機会

Adianの親ファンド事業は一級ファンドと二級ファンドの二つの部分を含んでいます。そのうち、二級市場業務に保有する資産は50%を超えています。米国では20%から30%がヨーロッパ市場にあり、また約15%の資産はアジア地区にあります。親ファンドの出資状況から見ると、Adianはすでにアジアで100個以上のファンドに30億ドルを出資しており、投資戦略を通じて18社のアジア企業に5億ドル以上を投資している。

Adianは募金先でも多くのアジア投資家の支持を得ています。資料によると、Adianが最近完成した第8期PE第2級市場基金の出資者は主要養老基金、主権財産基金、保険会社、高い正味価値の個人と金融機関を含み、そのうちシンガポール、韓国、中国と日本からのアジア投資者の比率は20%に達した。

Adianアジア業務担当者のJan Philipp Schmitz氏は、「アジアで強力なユーザー成長を遂げ、時間の経過とともにアジアでの投資がより多くなる」と述べた。

実際、Adianには専門的な地域配置戦略がないので、各地域の資産比率はグローバルPE業界の資産配置に近いです。しかし、姚斌超は「未来中国地区の多くのファンドが募集を完了した後、彼らは世界市場の比率がより大きくなります。LP販売の資産パッケージにももっと多くの中国資産があります。」

21世紀の経済報道記者の取材によると、Adianは1600の関連ファンドを通じて1万社以上の投資グループ会社を投資し、ファンドとプロジェクトデータベースを構築した。データベースを通じて、頭の資産が現在の運営データ、キャッシュフローの状況、終了予定をはっきりと見られ、Aradianが取引機会の出現時に、速やかに公正な資産見積を提供できるようにする。

これは、Adian中国オフィスが担う役割について言及しました。中国本土のGPチームと緊密に協力し、一級ファンドの投資機会を探しています。中国の潜在的な売り手を探し、中国での優良資産の価値を評価し、中国プロジェクトと投資を推進し、さらに二級基金業務の中国市場での深耕を実現します。

新しい基金の配置構想に戻り、姚斌超は21世紀の経済報道記者に対し、外部の段階での環境変化はチームの核心戦略に影響しないと語った。戦略は過去20年間で変わりませんでした。つまり、大規模なプロジェクト、サービス大手のLPを行い、自社のデータベースを構築し、頭の資産価値を追跡します。これはつまり私達の堀です。」