協鑫能科（002015）：22年中報コメント

事件：会社が発表した2022年中報によると、上半期の会社の売上高は前年同期比17.19%減の50.30億元で、そのうち電力と熱力の売上高はそれぞれ27.46、18.92億元で、前年同期比-28.78%、+16.63%だった。帰母純利益は3億8700万元で、前年同期比22.3%減少した。非帰母控除の純利益は1億1700万元で、前年同期比73.37%減少した。粗金利は17.67%で、前年同期比6.93 pct低下した。純金利は7、73%で、前年同期比3.76 pct低下した。EPS（希釈）は0.26元/株で、前年同期比29.36%減少した。ROE（重み付け）は4.71%、前年比-3.99 pct。

燃料価格は高位を維持し、毛利は第1四半期に続いて軽微に下落し、クリーンエネルギー業務は依然として天然ガスと石炭価格の持続的な高位の影響を受け、会社は上半期に決算蒸気量710.82万トン、決算電力量48.91億キロワット時、ごみ処理量101.83万トンを完成し、それぞれ前年同期比13.04%、35.28%、3.79%減少した。累計連結総組立機の容量は3807.24 MWで、そのうち：燃焼機熱電連産2437.14 MW、風力発電862.1 MW、バイオマス発電60 MW、ごみ発電116 MW、石炭燃焼熱電連産332 MW、クリーンエネルギー組立機の割合は91.28%に達した。

公開投資家の調査・研究紀要によると、同社は2022年にクリーンエネルギーの新たな設備規模は約200 MWで、江蘇省高淳燃機プロジェクト、遼寧省朝陽風力発電プロジェクト、安徽省鳳台風力発電プロジェクトなどを含み、2022年から2024年にかけて設備規模は約1000-1500 MWになる見込みで、そのうち風力発電プロジェクトは約50%、燃焼機プロジェクトは約40%を占め、ごみ発電及びその他のプロジェクトの割合は約10%を占めている。5年以内に会社が新たに導入する計画は約2.5 GW前後で、目標の1つは規模を拡大し、設置容量を向上させること、第二に、構造を最適化し、再生可能エネルギーの割合、特に風力発電プロジェクトの割合を徐々に高め、会社の収益力を高め、燃料価格の変動の影響を低減しなければならない。

また、同社は浙江建徳協鑫揚水貯能有限公司を保有し、建徳揚水貯能発電所プロジェクトを保有し、設備規模は2400 MWで、日のために純揚水貯能発電所を調節し、主な任務は華東電力網のピーク調整、谷埋め、貯能、周波数調整、位相調整、緊急事故予備などの任務を担当し、現在華東地区で最大の揚水貯能発電所である。この項目は同時に国家の持続的中長期計画と浙江省の「第14次5カ年計画」に組み入れられ、7月29日に浙江省人民政府が発表した関連工事現場の敷地、水没区と転入人口通告に基づき、プロジェクトは年内に建設を開始する見込みで、その際に会社のクリーンエネルギー業務の範囲と規模をさらに拡大する。

電力交換プロジェクトの備蓄は十分で、45億元の債務交換可能な電力供給港の第2期建設会社はモバイルエネルギー技術の研究開発への投入を強化する予定で、上半期の研究開発への投入は3723万元で、前年同期比485.04%増加し、報告期間内に、授権特許53件を完成し、4種類の電力交換港製品の交付を完成し、6種類の自研重カード交換車種、1種類の自研軽カード交換車種、4種類の自研乗用車の電気交換車種の公告発表、および各種の運用およびスケジューリングプラットフォームの開発テストを完了します。

会社の公告によると、2021年の定増募集額は37億2000万元のうち31億1700万元で、主に248の乗用車交換発電所と47の重トラック交換発電所の建設に使われ、配置区域は主に浙江、江蘇、広州などで、2022年の全国の予想を超える疫病の影響を受け、2023年に完成する予定だ。8月15日、同社は不特定の対象に転換社債を発行することで45億元を募集する予定であると発表した。そのうち、18億5800万元は協鑫電港二期プロジェクトへの投資に使用され、15億4200万元は電池級炭酸リチウム工場建設プロジェクトに使用される。第2期プロジェクトについて、会社は内蒙古、寧夏、山西、陝西などの省で行う予定で、賃貸場所の方式で約86の重トラック交換発電所と30の軽商車交換発電所を新設し、合計116の交換発電所を建設する予定だ。単一交換発電所の建設周期は3ヶ月で、プロジェクト全体の建設周期は2年である。

公開投資家調査紀要によると、同社は2022年に300基の交換所を建設し、約3万台の車にサービスを提供することを目標としている。現在、内部で投資決定委員会を通じたプロジェクトの備蓄は150基に達しており、プロジェクトの建設周期は一般的に2-3カ月で、また2-3カ月は車の登坂に使用されており、交換所は下半期に放出量の傾向を示す見込みだ。同社が年初に確定した「第14次5カ年計画」の目標は、6000基以上の発電所を建設し、50万台から60万台以上の新エネルギー車をサービスすることだ。

市場の需要と政策の推進を受けて、総合エネルギーサービス業務の安定的な発展は電気改革の推進とグリーン電気の割合の向上に伴い、電力取引の形式と主体、および時間別電気価格などの政策を多元化し、市場の各方面に調整と利益の空間を与え、同時に国と地方はエネルギー貯蔵と分散グリーン電気の発展を大いに推進し、仮想発電所、配電、電気自動車の電気交換、需要側管理、炭素資産管理などの業務の総合エネルギーサービス業務は急速に発展し、将来性は良好である。

同社は同類の電力販売企業の中ではトップで、2022年上半期の市場化取引サービスの電力量は93億キロワット時で、前年同期比73億2200万キロワット時増の27.01%、配電プロジェクトの累計生産容量は1091 MVAで、浙江省と四川省の売電市場の業務は急速に増加した。同時に、各種炭素中和取引を全面的に展開し、その中で緑電、緑証の取引電力量は1億キロワット時を超えた、国家「需要側管理サービス機構」の一級資質を持ち、ユーザー側管理容量は1400万KVAを超え、すでに投入されたエネルギー分散型エネルギー、マイクロネットなどのエネルギーサービスプロジェクトは30件を超えた。

利益予測：会社は22年から24年までに10億3700万元、14億9800万元、21億9900万元を実現する見込みで、PE 22.8 x、15.8 x、10.8 xに対応し、増加評価を維持する。

リスク提示：天然ガス、石炭の購入価格は予想を上回る可能性がある、下流用電気用ガスの需要が低下する可能性がある、総合エネルギーの開拓業務は予想に及ばなかった、電気自動車の発展は予想できなかった。