李迅雷：秩序があるのは秩序がないのより速いです。

先週QFIIのお客さんを訪問して、台湾で一週間ぐらい公演しました。

国内の経済と未来の政策の方向性を問われることを繰り返しているので、私に思考を促すとともに、一週間の見聞を比較することによって、両岸の経済と金融の共通性と差異を比較し、いくらかの悟りを得て、皆さんと分かち合います。

国内に帰ったら、また先を争って地下鉄を押し合い、汚染された空気を吸って、自動車と歩行者の交差する道を速く走ります。

このような無秩序な速さは、心理的な圧力をもたらしているが、実はまだただの表象である。

もっと深い問題は国内経済が投資の過剰—負債—再投資の中でどれぐらい支えられますか？

台湾のQFIIの家数は非常に多いですが、限度額は通常あまり大きくないです。これはもちろん国内の制限額と関係があります。台湾の経済量にも関係があります。

台湾のお客さんと交流して、大陸のマクロ経済に対する興味は業界をはるかに超えます。

これは去年の3月に台湾に来た時とはまた違っています。

台北で道を渡るのはちょっと慣れません。待ち時間が長いからです。

青信号の時間が一番長いです。120秒もかかります。

上海では、同じ広い道で30秒ぐらいしかないです。だから、上海は高齢化した都市に入りました。多くの老人が道を渡っています。

私はイライラしていますが、よく考えてみると、せいぜい1、2分ぐらい遅くなりました。仕事を遅らせたりはしません。青信号の時間が長くなりました。みんなは余裕を持って道を渡って、交通事故を減らすことができます。

また、台湾のGDP成長率を見てください。去年の伸びは0.85%しかなく、今年は1.4%と予想されています。大陸の経済成長率と比べて、カメウサギと競走しています。

しかし、経済の成長が遅くても、失業問題は明らかになっていません。

私達のGDPはそんなに高くなっていますが、一日じゅう就職のことを心配しています。

09年の国内はサブプライムローンの危機による就業圧力に対応するため、みんなでGDPが1ポイント増えるとどれぐらいの新規雇用ができるかを計算しています。その結果、がっかりしました。90年代初めは約120万元で、2000年ごろには約100万元で、09年には85万しかないです。

ですから、当初は必ず八を守るという目標を掲げていましたが、第十一次五カ年計画の目標は7.5%です。

今、1つのGDPが増加し、新たな雇用が150万人を超えたのはサービス業の比重が上昇したからです。

だから、問題を長くしてみても大丈夫です。

台湾の経済成長は遅いですが、社会福祉がいいです。もちろん政党の競争が加速して社会福祉が推進されました。

社会の福祉は当局にとって大きな負担ですが、このようなコスト支出はお得です。

国内に比べて、社会福祉が悪いため、硬直した企業の処分が失業につながることを恐れて、損する国有企業に輸血を続けています。これによって支払われる代価はすでに社会福祉のコストをはるかに超えています。

財政部の発表したデータによると、昨年の国有企業の総負債は79兆元に達し、前年度より13兆元増加したが、わが国の基本年金の残高はわずか3.5兆元に達した（2014）。

15年間の国有企業の借金を年金として納付できれば、わが国の社会福祉は根本的な見直しを得ることができる。

実は、15年の国有企業の債務は18.5%増加しましたが、利益は6.7%減少しました。

道理で、国家企業を養うより国有企業の従業員を養うほうがいいです。そうすると、企業の債務負担が大幅に減ります。失業者の生活保障は完全に満足できます。

しかし、国内では就職保護という名目で経済成長率を追求したり、直接にGDP速度を目標にしたりしていますが、GDPのスピードを上げて、投資が一番効果的です。

その結果、固定資産投資総額はGDPの80%を超え、さらに100%を超える省もあった。

今は、生産能力と在庫を持っていかなければなりません。

都市の容貌について言えば、国内で適当に二つの線の都市を選ぶのは台北より綺麗で豪華です。GDPの総量について言えば、国内で六、七の省が台湾を上回るはずです。

しかし、交通秩序、住民素養、社会福祉、その他のサービスよりも国内では肩を並べることができません。

台湾の唯一の高速鉄道に乗ったことがあります。車両は国内の豪華さには及ばないですが、サービスは国内より遠いです。

去年の3月、国内の株式市場は日中のようです。台湾のファンドマネジャーたちも羨ましくてたまりません。

その時、少なくともいくつかの方面は憧れがあります。大衆起業家の万々人が革新し、国有企業の改革、一帯一路、自由貿易区、インターネット金融などです。

しかし、一年後の今日、彼らは国内の第一線の不動産バブルを心配し始めました。債務危機を心配しています。人民元の下落幅と外貨準備高を心配しています。銀行の不良債権率がどれぐらい高いか心配しています。

もちろん、彼らは依然として国内経済に対して期待しています。中国とアメリカはすでに世界最大規模の二つの経済体であり、世界経済成長のエンジンです。

しかし、彼らはA株の投資や保有には慎重である。

成長プレートについては、彼らは見積もりが高すぎると考えています。過小評価値の周期的なプレートに対しては、周期回復に対する自信が足りません。

同行したアナリストによると、台湾のある金融機関は彼女に中国を教えています。

台湾のRisk-Return評価システムにはリスク等級5（リスク最高等級）が含まれています。これは人民元基金を発行するための資金調達コストが非常に高いことを意味します。

先のムーディーズなどの国際格付け機関が中国の主権格付けと一部の金融機関の格付け見通しを引き下げたことを連想します。公式に非難されましたが、これは客観的にも中国の債務の伸びが速すぎて、経済が楽観できないという懸念を反映しています。

台湾の加重指数はサブプライムローン危機後の09年1月末から現在の上昇幅は105%で、上証総計の上昇幅は43%です。

国内のGDPはその倍になり、34兆から現在の68兆まで伸びていますが、台湾のGDPは09年から現在では40%ぐらいしか伸びていません。

だから、経済が速くなるのは意味がないです。

企業の収益の伸びが低下しているため、国有企業の収益はマイナス成長で、赤字面が拡大しています。

昨年、マザーボード上場会社が非経常損益を除いたら、損失面は30%近くになります。

大まかな統計では、14-15年、マザーボード上場会社の利益は10%だけ増加しましたが、

70%上昇して、13-15年、創業ボードの収益は70%伸びて、株価は300%上昇しました。

これは、金融緩和政策は、企業の収益の下振れ傾向を変えることができず、大量の資金が事実から脱却し、株式市場と不動産バブルを増大させたと説明しています。

同時に、着実な成長のために払った代価はところが巨大です。

昨年の国有企業の債務が18.5%伸びた場合、13.3%を超えるM 2の伸び率は、M 2の伸び速度は固定資産投資の伸び速度を超えており、後者はGDPの伸び速度をはるかに超えているが、GDPの伸びは中国企業の営業収入の伸びをはるかに上回っている。

その結果、大きなサークルで遊んだが、レバレッジ率が上昇し、在庫が増加し、生産能力が過剰になり、利益はマイナス成長となった。

企業ではないところと労働者の給料を滞納しているところがあります。

今回台湾では、二轩の台湾市の企业も暇を作って走りました。その中の一つは工业用のフックとシートベルトを作る企业です。规模は大きくなく、300人以上の労働者しかいません。

この企業の年間利益の伸びは15%前後で、台湾のGDPは1%未満ですが。

工場のオフィスに入ると、靴を脱ぐか、食品を生産する企業に入るかと思いました。

台中市工業区には世界の細分業界のステルス優勝者が多いと言われています。彼らは製品の品質を追求し、高度な自動化と精密化の生産を行っています。

彼らは上場を求めているわけではないし、上場を通じて富の分配を行うつもりもない。