ウィグナスの買収は蛇に飲み込まれ、本土のアパレル企業が争って国を出たと指摘されている

本土の中高級婦人服企業の海外進出の決意は鼓舞されるが、背後にあるリスクも注目される。関連データによると、情報の非対称性、文化の違いなどの影響で、海外M&Aの60%が失敗に終わった。昨年9月にドイツの婦人服ブランドLaurèlの中国本土でのデザイン権、使用権、所有権を買収したばかりの深圳会社の歌力思は、債務再編が実らなかったため、11月14日にLaurèlドイツの親会社が破産再編段階に入ることを申請したという情報を受け取った。関係者によると、ゴリスが買収する前にLaurèlは負債の一部を抱えていたが、当時のブランドの経営には激しい動揺は見られなかったという。「欧州の多くのアパレル企業は上場企業ではなく、財務状況は不透明で、中国企業は買収前に慎重になる必要がある」。

最近、海外買収の報道がウィグナスブランドを波風の先に押し上げた。記事によると、ウィグナス氏は、韓国アパレル大手イーランドグループ傘下のTeenieWeenieブランドと同ブランドに関連する資産や事業の買収に総額44億元を超えないと発表した。今年初め、歌力思グループ（以下「歌力思」と略称する）は2億4000万元を投資して、米国の軽贅沢ファッションブランドEdHardyの中国企業の65%の株式を獲得した。3月、山東如意集団（以下「如意」と略称する）は13億ユーロでSMCPの持株持分を買収し、その中に債務が含まれていると発表した。

一時、「海外M&A」という炒められた名詞が2016年に再び言及され、各界の話題を呼んだ。業界関係者は、アパレル業界の低迷が続く中、買収によるブランドの短期業績の伸び効果は明らかだと考えているが、海外ブランドが買収されるまで落ちぶれたのは、一般的には自身にも問題があるため、中国資本の海外買収には慎重が必要だ。

　　業績は本土の中・ハイエンドを下回った婦人服市場スランプ

ここ数年来、ますます多くの国際アパレルブランドが中国市場に流入するにつれて、労働力コスト、経済環境及びオンライン消費などの要素の影響を受けて、国内本土ブランドの日々はますます悲しくなってきた。その中で、ミドル・ハイエンドのアパレルブランドがトップに立っている。ビグナスを例にとると、ハイエンド婦人服のデザイン、生産、販売を手がけるブランドで、2014年に発売され、2003年に設立されたハイエンド婦人服ブランドV-Grassと2015年8月に1億3500万元で買収された高級品を位置づけた雲錦製品ブランドを持っている。

市場競争の激化とアパレル業界の成長率の減速に伴い、ビグナスが業績の下落に苦しんでいるのも事実だ。2015年に同グループは7年ぶりに売上高と利益が共に下落し、営業収入は前年同期比2.7%減の8億244万元を実現した。上場企業の株主に帰属する純利益は18・9%減の1億121万元だった。今年上半期のヴィグナスの勢いは相変わらずだ。データによると、同社の営業収入は3億7200万元で、前年同期比15.51%減少した。上場企業の株主に帰属する純利益は2892万元で、前年同期比60.78%減少し、控除後の純利益は3818.52万元で、前年同期比45.15%減少した。

偶然ではなく、A株の中でハイエンド婦人服の第1株である朗姿株式（以下「朗姿」と略称する）の業績も思わしくなかった。2014年にモデルチェンジを開始し、「汎ファッション産業相互接続生態圏」の構築を発表した後、同社の業績は連続して下落し始めた。財報によると、2014-2015年の会社の営業収入は前年同期比10.4%と7.38%下落し、純利益は前年同期比48.14%と38.58%下落した。今年上半期、会社の業績は依然として下落傾向を維持し、会社の営業収入と純利益は前年同期比16.98%と11.25%減少した。

同様にA株上場、ブランドの位置づけが朗姿に似ているという歌力思は、今年に入ってから上場企業の株主に帰属する純利益は2桁の下落を続けている。今年の1季報では、歌力思の純利益は前年同期比29.42%減の2382.41万元、半期報告では、純利益は26.13%減の4854.63万元、先日、歌力思が発表した3季報では、純利益は14.18%減の9016.74万元だった。

業界関係者は、婦人服の業績が下落し、マクロ経済の影響があり、同様に個人の内部革新能力が不足し、進級が力がない原因もあると指摘している。この場合、アパレル業界全体的に弱気な態勢は依然として続き、アパレル企業の転換は必要だ。

　　M&Aへの転換や最速の発展近道を図る

アパレル業界戦略専門家でUTAファッションマネジメントグループ中国区総裁の楊大筠氏は、国内ブランドは製品企画、研究開発設計などの面で不足しており、消費者のニーズを満たすことができず、ブランド構築には長い時間の蓄積が必要であるため、成熟した海外ブランドの買収合併は上場企業の発展規模拡大の近道となっていると考えている。本土の高級婦人服ブランドの中で、比較的早く発売された朗姿はこの2年間、会社の発展戦略を調整してきた：2015年からインターネット会社を絶えず買収したり、株式を取得したりして、そして未来に母子、美容、整形、文体教育などの多ファッション品類業務に開拓して、「衣食住娯楽美医」の生活様式をカバーする「汎ファッション生態圏」を構築すると発表した。

記者は整理を通じて、近年、朗姿配置医療美容の動作が絶えないことを発見した。昨年7月、ラン姿の株式は24億7500万ウォン（約1361万元）を投じて韓国の整形美容機関DKH（DreamKoreaHoldings）の株式33%を買収した。今年6月、朗姿株式はまた自己資金で3億2700万元を出資し、株式買収を通じて「ミラノ柏羽」と「晶肌医美」の2大国産医美ブランドの6社の医美会社の制御を実現した。10月16日、朗姿株式会社は株式と現金方式で5億元を出資し、医療整形美容産業分野に専念する完全子会社の朗姿医療管理有限会社を設立する予定だと発表した。これで、朗姿の医美分野への投入は9億元近くに達した。会社側は、将来的に9億の定増を発表し、すべて医美プレートに使用すると明らかにした。特筆すべきは、会社のこの2年間の転換業務への投入も、累計で20億元を超えたことだ。

朗姿と同様に、歌力思も多ブランド買収の道を歩んでいる。上場から半年もたたないうちに、歌力思は1118万ユーロを出資して東明国際投資（香港）の100%株式を買収することで合意し、中国大陸部におけるドイツLAURèLブランドの所有権と使用権を持つことを発表した。2016年初め、歌力思は再び手を出し、2億4000万元を投資してアメリカの軽贅沢ファッションブランドEdHardyの中国企業の65%の株式を手に入れた。7月、歌力思は7900万元を出資して復星長歌が前海上林の16%の株式を保有していることを購入する計画で、取引後、会社は前海上林の65%の株式を保有し、それによってフランスの軽贅沢ファッションブランドIRO会社の持ち株権を取得する。8月、同社は27750万元で百秋ネットワークの株式の75%を買収し、百秋ネットワークの完全子会社である百秋電子商取引を間接的に制御した。

このほか、山東如意集団（以下「如意」と略称する）も大胆な買収を開始した。今年3月、如意は債務を含むSMCPの持ち株持分を13億ユーロ（15億ドル）で買収すると発表した。フランスSMCP社の傘下にはファッションブランドのSandro、Maje、ClaudiePierlotがある。

海外ブランドを買収するのは初めてではない。公開資料によると、2010年に山東如意が約40億円（約3億1000万元）を出資して日本アパレルの老舗レナウンレナウンを買収し、同社の筆頭株主となった。2011年、山東如意は高級既製服ブランドのロイヤル如意、英迪龍を発売した。2013年にスコットランドのツイード生産企業Carlowayに出資した。2014年にはドイツの男性スーツ生産企業PeineGruppeの主要株主となり、傘下のBaruttiやMasterhandなどのブランドを保有している。

有名な経済学者、国家発展改革委員会特別招請研究員の郭凡礼氏は、本土のアパレルブランドが頻繁に海外M&Aを開始することは消費のグレードアップの縮図の一つであり、この消費のグレードアップの表現は国内消費者が低価格ばかりを追求するのではなく、企業ブランド、品質、サービス体験をより重視することにあると考えている。

　　チャンスと挑戦の両立M&A道は歩きにくい

本土の中高級婦人服企業の海外進出の決意は鼓舞されるが、背後にあるリスクも注目される。関連データによると、情報の非対称性、文化の違いなどの影響で、海外M&Aの60%が失敗に終わった。昨年9月にドイツの婦人服ブランドLaurèlの中国大陸部でのデザイン権、使用権、所有権を買収したばかりの深圳会社の歌力思は、債務再編が実らなかったため、11月14日、Laurèlドイツの親会社が破産再編段階に入ることを申請したとの情報を受け取った。

関係者によると、ゴリスが買収する前にLaurèlは負債の一部を抱えていたが、当時のブランドの経営には激しい動揺は見られなかったという。「欧州の多くのアパレル企業は上場企業ではなく、財務状況が不透明で、中国企業は買収前に慎重になる必要がある」という背景の下、本土アパレル企業海外M&Aはまた一歩踏み出した。ウィグナス氏はこのほど、10億自己資金に35億の外部融資を加えて韓国イーランドグループ傘下の「ウィニベア」ブランドを買収したことで議論を呼んでいる。

聞くところによると、衣恋グループは韓国最大のアパレル小売企業で、TeenieWeenie、Eland、Scofield、Roem、Scat、Prich、PawinPaw、SPAO、WHOを持っている。A.Uなど多くのアパレルブランド。公告によると、12年前に中国本土に進出したTeenieWeenieウィニベアは現在、1400の百貨店とディスカウントストアを持ち、昨年の収入は4462億ウォン（26億7000万元）、純利益は903億ウォン（5億4000万元）を記録した。

データを比較してみると、ウィグナリスの2015年の収入の3倍以上の年収差があることがわかります。これに対し、ビグナス側は、ビニベアの買収は製品ラインの豊富さと整備を考慮したもので、会社の各ブランド間の相乗効果を発揮し、会社の実力を強化し、会社の発展の余地を広げるのに有利であり、衣恋グループがこの事業ラインを売却することは債務負担を軽減したいと考えていると述べた。

「短期的に見れば、ウィグナスは中国最大の婦人服ブランドになるだろう。買収合併後、ウィグナスは自信に満ちていると思う。長期的に見れば、ウィグナスの経営能力は衣恋グループとはかけ離れており、もし衣恋グループがこのような問題を予見していたら、ウィグナスが持ってきてから大きな変化はないと思う」楊大筠氏は、ビグナスがビニベアを買収したのは間違いなく「蛇呑象」であり、リスクは大きいが、戦略的には価値があり、将来のテコ効果も明らかだと考えている。「ビグナス自体の規模は限られており、製品開発、消費者への影響度は歌力思、ラン姿などのブランドに比べて弱く、市場での突破は難しい。TeenieWeenieのキャンパススタイルは現在流行しているスタイルとはかけ離れており、キャンパススタイル製品の成長は衣恋グループではすでに低下傾向にある」

今回の高調、高値での買収について、楊大筠氏は、「現在、消費財市場の需要は低迷している。この時、マクロ経済の要素を無視して非成長性分野に大きな投資を行うのは、間違いなく「飛び火の穴」式のパフォーマンスであり、同時に、衣恋グループの資産売却も現金化し、戦略的な移転を行うことになる」と述べた。「衣恋グループの能力では、ビグナスは相対的に比較することができない。規模が増加し、利益が減少するのは成長問題だけで、規模と店舗数は増加しているが、利益率は毎年低下しているが、実は今すでにこのような状況が発生しており、私は衣恋がこれを綿密に分析してきたと信じているので、放棄は偶然ではない」と述べた。

記者の調査資料によると、衣恋グループは合併計画に多額の資金を貸し付けているため、過去数年間、同社グループは債務に悩まされてきた。2015年末現在、衣念グループの短期債務は3兆2000億ウォン（189億元）に達した。一方、TeenieWeenie事業も楽観的ではなく、収入は連続的に下落し、粗金利も低下している。ここ数年来、国内本土のアパレル企業は争って国を出て、成功したものが多く、失敗したものも少なくない。

これに対して、楊大筠氏は、まず、本土のアパレル企業はまず試み、買収合併の過程で学び、チーム、人員を磨き、未来の発展のために経験を積む必要があると提案した。M&Aが最も難しいのはこの企業を買うことではなく、この企業を長く生まれ変わらせ、生き返らせることである。第二に、中国企業は買収合併の過程で視野がより広くなるべきであり、世界に基づいて中国を見るには、中国に基づいて世界を見ることはできない、再び、買収合併の際には、中国の若者が市場を主導しており、彼らをしっかりと捉え、明確な戦略計画を持っていることを考慮しなければならない。最後に、アパレル企業は「中国で第一にしてこそ、世界で第一にするチャンスがある」という共通認識を持つ必要がある。

もっと情報を知りたいなら、世界のアパレル靴帽子ネットの記事に注目してみてください。