企業の適度な負債経営による財務レバレッジ効果の創出

アルキメデスはかつて言ったことがあります。「支点をください。私は地球全体を持ち上げることができます。」

いわゆる財務レバレッジ効果もこれと似ていますが、財務レバレッジの支点は負債です。

負債が適正であれば、これによる普通株式の1株当たり利益変動率は、税引前利益変動率よりはるかに大きくなる。

アルキメデスが腕一つの力だけで、地球全体の道理をこじ起こすことができるようです。

これによりますと、利益率だけが十分大きいと、企業の負債が多くなり、自己資金の運用が少ないほど、財務レバレッジ効果の空間が大きくなります。

しかし、支点が置かれている位置は、地球にこじ開けられているか、それともこじ開けられているかにかかっていることは誰もが知っています。

同様に、借金の多寡は、たらい一杯を稼ぐか、それとも、すっぽりと弁償するかにもかかわっています。

会社が価値を持っているのは、株主の利益を継続的に創造し、投資の報酬を提供するからです。

したがって、株主の投資価値の大きさの鍵は、単位投資額によって提供される投資収益の大きさに依存する。

利益は会社が設立し、努力して追求する目標であり、会社は負債がない場合、株主の権益報酬率（株主が投資した一円当たりの報酬率）と会社の資産報酬率（会社が一円ずつ投入することによって生じる利益）は一致している。

しかし、現実の会社の動きを観察すると、ほとんどない会社という二つの指標はまったく同じであることが分かります。

例えば、2007年のマイクロソフト、ウォルマート、IBMとGMの年次報告を見ると、それらの資産報酬率はそれぞれ22%、8%、9%、3%であるが、それらの権益報酬率はそれぞれ44%、20%、33%、18%であることがわかった。

これらの企業が株主に提供するリターンは、それぞれの資産のリターン率よりもはるかに高いことは明らかです。

これらの会社は財務レバレッジの拡大効果を十分に利用しているからです。

会社は生産運営において様々な負債を生む。

最も一般的な負債形態は、仕入先の代金、未払い賃金、税金その他の取引活動における各種の未払いです。

これらの借金は普通の状況では会社が正常な生産経営の過程で、無償で他の会社や個人の資源を占用しています。これは知らず知らずのうちに株主の投資資本を拡大しました。

この部分の占用された資本によって生じた利益は会社の株主報酬に帰属し、権益報酬率＝利益/権益のため、これらの負債は明らかに利益を増加したが、権益に影響がなく、株主の収益率を高めた。

この意味では、会社が無償で占用するお金が多ければ多いほど、株主報酬率が高くなります。

もちろん、会社が他の会社や個人のお金を占用する時、下流のお客さんも無償であなたの資金を占用します。つまりあなたは他人のお金を借りています。他の人もあなたのお金を借りています。

他人から借りたお金が他人から借りたお金を超えると、知らず知らずのうちに会社の権益報酬率が高くなります。

デルはこの資金の使い方に成功したモデルとも言える。

過去10年間で、デルは買掛金の帳簿期間（1996年の39日間から2005年の74日間まで）を増やすことによって、他人に対する負債を増やし、売掛金の帳簿期間を短縮し（1996年の44日間から2005年の30日間に短縮）、他人の負債を減少させ、企業経営過程で利息を支払わない負債を効果的に高め、高い権益報酬率を達成しました。

無利子負債は資金コストがないにもかかわらず、この負債を占用している企業にとっては利益かもしれませんが、無利子負債は無価値という意味ではありません。

通常、無利子負債が占めるのは上下の企業の資源であり、損害はビジネスパートナーの利益であり、これらの資源を占用できる企業は企業にありますが、生態チェーンの中で体が大きいために大きな発言権を持っていますが、戦略として、会社と上下の企業との信用関係が影響されます。

短期的には、このような「大欺小」の戦略は比較的弱い企業にとって、他の方策がないかもしれませんが、長期的には、このような信用リスクの累積は、通常は企業自身の発展にも影響を与え、甚だしきに至っては絶滅の危機をもたらします。

したがって、どのような信用管理戦略を確立するかは、明らかに企業自身の交渉能力を考慮するだけでなく、生態系全体の均衡関係を維持するためにはどうすればいいかを考えるべきである。

圧倒的多数の企業にとって、それらの債権と債務は通常互いに相殺されます。

企業が銀行に借金をするのは正常経営の中で最も一般的な借金の方式ですが、どれぐらい借りられますか？どれぐらいの利率で借りられますか？会社の能力次第です。

考えてみてください。白壁でご飯も食べられない人が、どうして彼に大金を貸してくれる度胸がありますか？うまくいかないと自分が底なしの穴に引きずり込まれます。

同じように、会社の純資産に占める借金の比重が小さいなら、銀行が直面する借金のリスクも比較的小さいので、企業は通常比較的低いコストでこのようなローンを獲得することができます。

企業の借金が会社の純資産をはるかに超えていると、銀行が直面する借金リスクが増大し、それに応じて銀行も高い金利を要求して借金リスクを補償します。

いずれにしても、会社から銀行に借金するのは普通あります。

はい、そうです。

しかし、検討に値するのは、銀行の借金の利息は通常すべて税引前に企業の財務の費用として支払うことができて、そのため、利息は“税の盾”の作用を持ちました。

例えば、企業の所得税率が50%で、銀行の借金の利率が10%なら、税金引後利益から見れば、企業の銀行借入金利は5%しかない。

その中の5%の借金のコストは所得税で相殺されたからです。

この意味から言えば、政府は企業の借金経営を奨励しています。

企業が借金を持ち上げるのに適しているかどうかは、税金の盾の利益だけではなく、企業の発展の必要に応じて合理的な財務計画を策定し、資金の実際の需要に応じて適度な借金の割合を確定することが重要です。

銀行の債務は利息の原因で負債経営の純資産報酬率向上への貢献を減少させますが、もし企業が投入した資本の税引き前収益が銀行の借金利率より高い場合、債務を持ち上げると、必ず税引き後の純資産報酬率にプラスの効果が発生します。

逆に、企業の資本投入の見返りが現在の金融市場の利率を下回る場合、国債の純資産報酬率に対する影響はマイナスとなる。

例えば、A、B会社は同じ投入資本金を10000万元持っていますが、融資構造が違います。

そのうちの一つは全部持分融資で、もう一つの資産の正味価値の半分は持分融資で、残りの半分は10%の利率で債務ファイナンスを取得します。

企業の収益水準によって、負債の純資産報酬率に対する影響は大きく異なる。

企業

税金のメリット以外に、通常は会社の代理人コストを低減することができます。

企業の借金経営の環境の下で、管理層はいつでも返済の圧力に直面します。これは知らず知らずのうちに、管理層が残りの現金に対する悪用を軽減し、盲目的な投資行為を抑制するかもしれません。

以上の分析からわかるように、借金は百利あって一害なしのようです。

それは効果的に権益報酬率を拡大することができます。同時に税金盾と代理人問題を軽減する利点を持っています。それでは、企業の借金の比率は多ければ多いほどいいですか？実はそうではありません。

まず、企業の債務の比率が高いほど、銀行の要求利率も高くなります。これは企業に高い資産報酬率を要求して銀行利率を支払います。

その次に、高すぎる銀行負債は経営の中で資金の手配の圧力を増大することができて、財務の弾力性はそのため減らして、このような圧力が一定の程度に達する時、会社の債務危機と信用の危機を引き起こしやすくて、資金の鎖の断流をもたらして、このような危機は会社に対して

の影響は、適切に見積もることができないかもしれません。

そのため、企業は適度に借金をして、企業の業界の特徴、発展の周期、資産の構成と収益のレベルを考慮しなければならなくて、同時に、会社の債務危機の発生するかもしれない各種のコストを考慮して、それによって1つの最も良い資本の構造を維持します。

何が一番いいですか？正確な数値を出すのは理論的に難しいです。企業家の経験と直感が必要です。

したがって、この意味で負債経営を芸術と呼びます。

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