証券会社の分析：アパレル小売は着実に国内紡績輸出全体の景気を回復

国信証券は研究報告書を発表し、消費者側は揺れの回復下での成長コースを見て、製造側は下流の在庫の曲がり角に注目していると述べた。アパレル消費端、6月以来疫病が好転し、7-8月の消費は良好な勢いを維持し、本土のスポーツブランドは比較的に良い成長を維持し、後続の揺れ回復傾向を維持することを期待し、スポーツコースは成長性の優位性を維持した。輸出先を製造し、外需の期待は弱体化したが、コストの下落、為替変動は引き続き好調で、ブランド在庫が下落した後の中長期的な成長性が際立った企業の立地好機を見据えている。

投資提案：香港株は李寧（02331）、安踏体育（020220）、申洲国際（02313）、特歩国際（01368）、波司登（03998）、滔拍（06110）を重点的に推薦し、A株は華利グループ（300979.SZ）、台華新材（603055.SH）、偉星株式（002003.SZ）、比音勒芬（002832.SZ）、報喜鳥（002154.SZ）、盛泰グループ（605138.SH）、魯泰A（000726.SZ）を重点的に推薦する。

データ追跡：

1）ブランド小売：8月のアパレル小売の低基数で5%増加し、重点ブランドのオンラインでの表現が比較的に良い。8月の衣料品小売業の低基数では前年比+5.1%だったが、2019年同期比の伸び幅は7月に及ばなかった。2022年7月天猫京東運動靴/服は前年比-9%/-17%、8月の重点ブランド天猫旗艦店、アンタン/FILA/李寧/特歩はそれぞれ前年比+9%/+11%/+1%/+13%、ナイキ/アディ/lululemon/新百倫はそれぞれ前年比-33%/-61%/+57%/+37%、比エレファント/報喜鳥/ハギスはそれぞれ前年比+14%/+59%/+23%、得物潮靴スポーツブランドの売上高上位3位はナイキ、アディ李寧、アディダス、ぜいたく品の売上高上位3位はLV、グッチ、パリの世界家の順だった。

2）製造輸出：2019年と比較して、8月のベトナム輸出の伸び率が減速すれば、国内輸出は依然として良い。ベトナムの紡績輸出は8月に23%増加し、ベトナムの7/8月は2019年と比べて11%/1%増加した。国内の8月の紡績品と衣料品の輸出は0%と5%増加し、見かけは減速したが、紡績品の輸出は7/8月に2019年と比べて26%/25%増加し、衣料品の輸出は17%/18%増加した。この1週間の盛沢織機の稼働率は前年同期比-6ポイントから66%で、内需が弱いことを反映しているが、下落幅は8月（-12%）に比べて狭まっている。

3）コスト：原材料価格は前期より下がった。国内の綿花価格は前のラウンドの値下げを経ても引き続き低い水準を維持し、外綿価格は8月初めより2-2万2000元/トンに小幅に回復したが、第2四半期よりも低い。PA 66スライスは8月以降小幅な低下傾向にあり、製造企業のコスト圧力は小さいと予想される。

業界動態：8月の米衣料品店売上高は+0.4%（6/7月-0.3%/+0.2%）、8月の英国アパレル靴小売額は+8.4%（6/7月+12.5%/15.7%）、米国の休日小売業の売上高は伸び率が鈍化する見通しだ。H&Mの第3四半期の収入はわずか3%増加した。Zara親会社の上半期収入は+24%だった。

リスク提示：疫病の繰り返し、競争が悪化する、原材料価格の変動、システマティックリスク。