A 주 에 대한 은밀 한 일 들 이 빈번하게 터져 나 왔 다. "서랍 합의" 에는 독이 있다.

시장 인지 에서 서랍 협 의 는 신속하게 공개 되 지 않 거나 제3자 에 게 의도 적 으로 알 리 지 않 은 협의 로 해석 된다.상장 회사 의 서랍 협 의 는 합병 합병, 확 정 된 발전 등 과정 에서 빈번하게 발생 한다.거래 쌍방 은 흔히 공공연 한 계약 외 에 서랍 협 의 를 체결 하여 상호 간 의 이익 모순 을 조화시킨다.

서랍 합의, 왜 A 주 시장 이 공개 하 는 비밀 이 되 었 습 니까?

21 세기 경제 보도 기자 의 연구 데이터 에 따 르 면 비밀 공 개 는 독특한 거시적인 배경 을 가지 고 있다.대부분 발 각 된 서랍 협 의 는 쌍방 이 분쟁 이 발생 한 후에, 특히 실적 보상 서랍 협의, 보상 협의 등 이익 구조 가 무 너 지면 서 대중 앞 에 펼 쳐 졌 다.

"서랍 협 의 는 공개 정보 와 거리 가 멀 고 협의 쌍방의 진실 한 원인 과 이익 에 대한 요 구 를 나 타 낼 수 있다."베 이 징 의 모 사모 펀드 인사 가 21 세기 경제 보도 기자 에 게 알 렸 다.

이 빛 을 보지 못 한 뒤에, 차단 되 는 것 은 더 많은 대중 투자 자 들이다.분쟁 이 터 지면 숨 긴 투자 자 들 이 가장 상처 받는다.

투자 자 에 따 르 면 "인수 합병 이 있 고 증가 가 있 으 며 여러 가지 상황 이 있 을 것" 이 라 며 "시장 실제 운행 상황 에서 발견 되 지 않 은 사례 가 더 많다.

이 회색 지역 은 자본 의 회 생산 을 유발 하 는 데 있어 서 체인 이 더욱 길 어 보인다.

부정적인 영향 발효

"위 에 정책 이 있 으 면 대책 이 있다 고 믿 고 어떤 목 표를 이 루 기 위해 서랍 협 의 를 해 야 하 는 경우 가 많다."그러나 이런 행 위 는 기업 내부 통제 와 회사 관리 에 도 큰 해 를 끼 칠 수 있다.11 월 22 일, 국 태 군 안의 한 투자 자가 방 문 받 았 을 때 솔직하게 말 했다.

서랍 합의 로 인 한 분쟁 이 늘 어 나 면 이런 은밀 한 이익 분쟁 은 뒷전 이다.

예 를 들 어 예전 에 상장 회사 인 빌 리 지 (300 만 287.SZ) 와 평안 신탁 이 체결 한 서랍 협의 로 인해 분쟁 이 발생 하여 재판 을 한 적 이 있다.

일 은 여러 해 전 인수 합병 에서 기원 되 었 다.2016 년 에 평안 신탁 은 빌 리 신 과 관련 된 부대 융자 에 참 여 했 으 나 상장 회사 의 지배 주주 에 게 기본 적 인 서랍 협 의 를 체결 하도록 요구 했다.

그러나 시장 이 떨 어 지면 서 평안 신탁 과 관련 된 제품 이 만기 가 되 어 평안 신탁 은 바로 빌 리 신 대주주 에 게 차액 보충 의 무 를 이행 하 라 고 요구 했다.

상장 회사 의 대주주 가 협의 에 규정된 의 무 를 이행 하지 않 았 기 때문에 평안 신탁 을 통 해 법원 에 보증 을 신청 했다.이 로 인해 상장 회사 의 지배 주주 와 관계자 의 지분 이 동결 되 었 고 시장 이 이 회사 의 '주식 위기' 에 대한 우려 도 야기 했다.

분쟁 의 폭로 로 인해 감독 진 들 의 관심 이 집 중 될 것 이다.선전 증권거래소 사건 이 노출 된 후 신속하게 문의 서 를 보 내 상장 회사 가 지주 주주 의 저당 주식 이 동결 되 었 을 때 통제 권 변경 위험 이 존재 하 는 지 에 대해 설명 할 것 을 요구한다.또한 언급 된 중심 은 쌍방 이 프 라 이 머 협의 가 해당 하 는 정보 공개 의 무 를 이행 하 는 지, 관련 감독 규정 에 부합 하 는 지 등 문제 도 있다.

"서랍 협 의 는 상장 회사 의 정보 공개 요구 이념 과 방향 을 위반 합 니 다."푸 리 춘 동북 증권 연구 총 감 은 "상장 회사 의 다른 주주, 특히 대중 투자 자 들 에 게 는 불공 정 하고 숨 기 는 혐의 가 있 을 것" 이 라 고 말 했다.

빌 리 신의 최종 사법 판례 를 보면 현재 법률 은 서랍 협의의 권익 에 대해 지지 하 는 태 도 를 가지 고 있다.

"동전 의 양면 처럼 서랍 합의 합 법성 을 지지 하지 않 으 면 분명히 자금 을 투자 하 는 쪽 에 더 큰 피 해 를 줄 것 이다."이들 투자 자 들 은 솔직하게 말 했다.

그러나 서랍 합의 로 인 한 피해 도 만만 치 않다.특히 중 소 투자 자 들 에 게 서랍 협의의 존재 가 회사 의 실제 가 치 를 평가 하 는 데 어려움 을 가 져 왔 다. 상당 한 정보 가 지하 에 숨겨 져 있 기 때문에 잘못된 투자 판단 을 할 수 밖 에 없다.조사 받 은 사람 은 따로 있다.

드 러 난 사례 를 보면 상장 회사 자체 에 있어 비슷 한 협의 로 인해 발생 하 는 분쟁 도 상장 회사 의 통제 권 위 기 를 초래 하고 회사 에 큰 부정적인 영향 을 줄 수 있다. 다른 한편, 이런 협의의 존재 도 일부 회사 의 관리 가 아직도 적지 않 은 구멍 에 존재 하 는 것 을 나타 낸다.

"모든 면 에서 영향 을 미 치 는 것 이 스텔스 폭탄 이다."앞서 말 한 기관 인 사 는 솔직하게 말 했다.

그러나 다른 한편, 일부 기구 에서 인터뷰 할 때 서랍 협의 가 어느 정도 상장 회사 의 합병 발전 에 추진 역할 을 했다 고 지적 했다.

"예 를 들 어 재 구성 방안 의 거래 상대방 이 실적 약속 협 의 를 체결 하 는 지 여 부 는 전체 방안 의 성패 에 영향 을 미 칠 수 있다. 또한 일부 사례 에서 회 사 를 빌려 원래 지주 주주 의 탈퇴 경 로 를 이런 협 의 를 통 해 관련 이익 보장 을 받 지 않 으 면 차폐 가 성립 하 는 지 에 도 영향 을 줄 수 있다."베 이 징 의 모 사모 펀드 파트너 는 21 세기 경제 보도 기자 에 게 알 렸 다.

실천 과정 에서 적지 않 은 상장 회사 들 도 '강요' 의 의 미 를 드 러 냈 다.

그 밖 에 일부 기구 가 상장 회사 의 서랍 과 의 분쟁 이 발생 한 후에 이것 은 정상 적 인 상업 행위 와 바람 관리 수단 이 라 고 생각 하기 때문에 타당 하지 않다.

그러나 서랍 협의의 가장 큰 문 제 는 정보 공개 와 관련 된 규정 을 위반 하 는 것 이다. 그 밖 에 협의의 내용 에 회색 지대 에서 심지어 법 을 위반 하 는 경우 도 있다.이 때문에 서랍 합의 도 감독 진 에 의 해 엄격하게 관리 되 고 있다.

왜 일어나 는가?

"2015 년 과 2016 년 에 합병 합병 과 재 융자 시장 이 매우 뜨 거 웠 다. 그 당시 상장 회사 의 대주주 가 기본 협 의 를 체결 하 는 상황 은 흔히 볼 수 있 었 다."상술 한 사모 펀드 인사 들 은

일부 원인 은 일부 상장 회사 들 이 기본적으로 좋 지 않 고 난이 도 를 정 하 며 사 측은 반드시 서랍 협 의 를 체결 해 야 한다 고 요구한다.

환 에너지 과학기술 (300415.SZ) 사례 에서 서랍 협의의 관련 분쟁 도 발생 했다.페 이 시 환 과학기술 주주 인 상하 이 다 도 자산 관리 합작 기업 (유한 합작) 은 대주주 인 청 두 환 에 드 메 투자 유한 공사 와 증 가 를 결정 할 때 서랍 협 의 를 체 결 했 지만 대주주 가 기본 적 인 수익 을 지 키 지 않 았 고 합작 협 의 를 위반 했다 고 지적 했다.이에 따라 상하 이에 제2 중급 인민 법원 에 재산 보전 신청 서 를 제출 했다.

2016 년 에 상하 이 달 도 는 환 에너지 과학 기술 의 확정 증가 에 참 여 했 고 환 데 미 는 자신 이 구 매 한 주식 의 평균 년도 수익 률 이 8% 보다 낮 지 않 으 면 차액 을 보상 하 겠 다 고 약속 했다.

당시 상하 이 는 주 당 32.03 만 주 에 499.53 만 주 를 배당 하 는 동시에 증발 이 완 성 된 후에 주 당 32.17 만 위안 으로 2 급 시장 에서 계속 31.01 만 주 를 매입 하고 환 에너지드 미 역시 8% 의 약속 을 했다.

뒷이야기 가 널리 알려 져 1 년 이 넘 게 되자 양측 은 곧 반목 하 였 다.

비록 일부 사례 에서 서랍 협 의 를 촉매제 로 하 는 현상 이 존재 하지만 이런 상황 이 가 져 온 허위 번영 은 시장 안정 적 인 발전 에 불리 한 영향 을 미 칠 것 이다.

'더 많은 결함 은 규정 에 부 합 된 차원 의 문제 입 니까?"그리고 이러한 서랍 은 협의 가 빈발 하 므 로 당좌대월 시장 이 될 수 있 습 니 다."앞에서 말 한 증권 회사 투자 자 들 은 지적 했다.

보상 을 줄 이 는 서랍 합의 에 대해 일부 상장 회사 들 은 주 가 를 올 리 기 위해 시장 조작 과 보상 을 회피 하여 더욱 큰 시장 문 제 를 일 으 킬 수 밖 에 없 었 다.

본 보 기자 에 따 르 면 한 상장 사 는 이 같은 증가 과정 에서 사 측 과 관련 협 의 를 체 결 했 고, 협 의 는 XX 금액 보다 낮 으 면 상장 사 대주주 가 보상 해 야 한다 고 약정 했다.그러나 이후 이 회사 의 주 가 는 변동 이 생 겨 최저점 이 합의 가격 보다 절반 도 안 되 는 것 으로 나 타 났 다. 이 회 사 는 가 져 올 수 있 는 보상 을 피하 기 위해 2 급 마 케 팅 투자 기관 을 찾 아 주 가 를 끌 어 올 렸 다.

이러한 '내부 사정 소식' 은 공공 사모 펀드, 소 투자 과정 에서 유통 되 어 일부 자금 의 '주식 투기' 의 풍향계 가 되 었 다.

"대주주 들 이 어떻게 든 자구 노력 을 하 겠 다 는 걸 걸 건다."투자 자 한 명 이 지적 했다.

이러한 논리 에 따 르 면 서랍 협의 로 인 한 자본 회색 체인 이 계속 늘 어 나 고 심지어 '내부 거래' 와 관련 된 빨 간 라인 문제 도 포함한다.

"가장 다 친 것 은 중 소 투자 자 였 다."앞에서 말 한 기관 인사 들 의 감개.

'인수 시장 서랍 협의 가 빈번히 발생 하고 거래 쌍방 은 자신의 이익 을 위해 개인 적 으로 도박 협 의 를 약정 하 는 상황 이 보편적으로 존재 한다.그러나 이 모든 것 은 중 소 주주 의 이익 을 희생 하여 대주주 의 이익 을 실현 하 는 위험 이 존재 하 는데 시장 이 다시 완화 되면 서 이런 사건 도 더욱 주목 할 필요 가 있다.상술 한 투자 자 들 이 방문 하여 지적 을 받다.

회색 지 대 는 언제 풀 어 요?

"이유 없 는 서랍 합의 가 없 을 것 이다. 이것 은 사실 성실 하지 않 은 토양 에서 가 져 온 필연 적 인 산물 이다."모 증권 회사 분석가 가 가 21 세기 경제 보도 기자 에 게 알려 주 었 다.

그 렇 기 때문에 기본 적 인 성실 원칙 에 어 긋 나 는 것 을 제외 하고 서랍 협 의 는 정보 가 완전 하지 않 고 투명 하지 않 아서 투자 자의 투자 결정 에 오도 할 수 있다.

"감독 진 은 감독 관 리 를 강화 하고 깨끗이 정리 하 며 규칙 에 따라 처벌 해 야 한다."생각 하 다.

실제로 해당 상장 사 들 이 감독 진 에 게 처벌 을 받 은 것 으로 알려 졌 다.

앞에서 신 양 풍 의 사례 에서 증 감독 회 는 증 시 주석 양 풍 그룹 정보 공개, 짧 은 선 거래 와 증권 시장 조작 관련 사항 에 대해 처벌 한 적 이 있다.

밝 혀 진 바 에 의 하면 2014 년 에 신 양 풍 은 껍데기 를 빌려 상장 되 었 고 원래 의 껍질 주 는 재 구성 이 완 료 된 후에 자신 이 가지 고 있 는 상장 회사 의 12. 17% 의 주식 을 줄 이 고 퇴출 할 계획 이다.그래서 양 풍 그룹 과 약속 을 하면 양 풍 그룹 자체 또는 제3자 에 게 선전 증권거래소 대형 거래 플랫폼 을 통 해 가격 을 차례로 나 누 어 자신 이 보유 하고 있 는 주식 을 구 매 하고 하한 은 1 주일 에 12 위안 이 며 가격 이 부족 한 부분 은 양 풍 그룹 에 의 해 보상 한다.

그리고 약속 을 지 키 기 위해 양 봉 그룹 자회사 가 투자 하여 4 개의 자금 관리 제품 을 2 급 시장 에서 주식 을 인수 하고 감 지 를 하 는 동시에 주가 가 12 위안 보다 낮 아서 가 져 온 배상 을 회피 하기 위해 양 봉 그룹 은 자회사 로 하여 금 고객 에 게 차용을 통 해 2 급 시장 에서 신 양 풍 주식 을 거래 하고 높 은 주 가 를 올 리 도록 했다.

증권 감독 회 는 관련 행 위 는 증권 시장 을 조작 하고 정 보 를 공개 하 는 불법, 짧 은 거래 의 위법 등 을 구성 하 며 관련 책임자 에 대해 엄격하게 처벌 하 는 것 이 라 고 지적 했다.

한편, 상장 회사 의 주주 에 게 협 조 를 제공 하 는 사모 기 구 는 감독 층 의 주목 을 받 고 있다.

앞서 펀드 업 협 회 는 관련 사모 펀드 의 규정 에 맞지 않 는 현상 에 대해 현재 일부 사모 펀드 가 투자 라 고 지적 했다. 이 는 이자 유치, '자금 탱크' 를 이용 하여 거액의 금 리 차 를 벌 고 주권 투자 라 고 불리 지만 강제 구 매 등 아웃 렛 조항 이나 서랍 협 의 를 통 해 오물 을 감 추고 단일 프로젝트 의 대출 업무 이 며 실제 지배자 와 그 관계자 라 고 생각 했다.자체 융합 을 주요 목적 으로 하고 일부 사모 펀드 는 불법 자금 을 모 으 는 등 위법 행위 에 대한 보호 우산 으로 전락 한다.

또한 앞의 몇 개 상장 회사 가 연이어 서랍 협의 로 분쟁 이 발생 한 후에 감독 기 구 는 정보 공개 규정 에 부합 되 는 지, 서랍 협의 내용 이 규정 에 위반 되 는 지 등 상황 을 물 었 다.

업계 의 근본 적 인 청산 원, 원료 가 지속 될 것 이다.